Sawyer Merritt: SPCX 시총 $1.8T '저평가' — 2027 ARR $500B~$1T 전망, Starlink Mobile·궤도 컴퓨팅 미반영

무슨 일인가요

Tesla·SpaceX 전문 분석가 Sawyer Merritt이 SpaceX(SPCX) 주가를 분석하며 현재 시가총액 $1.8T가 '저평가(undervalued)'라고 주장했습니다.

근거는 이렇습니다. 여러 분석가와 리서치 기관이 SpaceX의 2027년 ARR(연간 반복 매출)이 $500B~$1T에 달할 수 있다고 전망합니다. Sawyer는 이 전망치의 하한(low end) 50%인 $250B조차 현재 SPCX 주가에 반영되지 않았다고 봅니다. 즉, 가장 보수적인 전망의 절반도 가격에 없다는 주장입니다.

더 나아가 그는 Starlink Mobile(스마트폰 직접 연결 서비스)과 궤도 AI 컴퓨팅(SpaceX 위성 기반 엣지 컴퓨팅) 사업의 가치가 아예 계산에 들어가 있지 않다고 밝혔습니다. 이 두 사업이 현실화될 경우 ARR 상단을 훨씬 더 높일 수 있습니다.

조금만 더 알려드리면

$500B~$1T ARR 전망은 어디서 나오는 걸까요. SpaceX의 매출 구조는 크게 세 축입니다. ①Starlink 구독·기업 계약, ②발사 서비스(Falcon 9·Starship), ③AI 컴퓨팅 서비스(xAI Colossus, Anthropic $120.5B 계약 등)입니다. 여기에 Starlink Mobile, 항공·해상 서비스, 군사 계약 등이 더해집니다. 각 사업이 고속 성장한다면 2027년 합산 ARR $500B 시나리오가 나오는 구조입니다.

현재 SPCX 시가총액 $1.8T를 $500B ARR에 대입하면 EV/ARR 약 3.6배입니다. AWS가 약 EV/ARR 5~6배, Alphabet이 4~5배 수준임을 감안하면, Sawyer의 논리에서는 SpaceX가 하이퍼스케일러보다 낮은 멀티플에 거래 중이라는 계산이 됩니다.

Starlink Mobile은 스마트폰 기기 자체에서 위성과 직접 연결하는 서비스입니다. 기존 Starlink 안테나 없이 일반 스마트폰에서 사용할 수 있어 잠재 고객이 수십억 명입니다. 궤도 AI 컴퓨팅은 SpaceX 위성에 AI 처리 칩을 탑재해 궤도 상에서 연산하는 개념으로, 아직 초기 단계입니다. 두 사업 모두 상업화가 확인된 것은 아니며 가능성 수준의 시나리오입니다.

기관·하우스 뷰

번스타인(목표주가 268달러)과 뱅크오브아메리카(목표주가 275달러)는 SpaceX AI 컴퓨팅 가치를 재평가하며 목표주가를 상향했습니다. 두 기관 모두 Sawyer Merritt의 ARR 500억~1조 달러 전망보다는 보수적인 시나리오를 기반으로 하며, 실행 능력·경쟁 환경·규제 리스크를 감안한 전망입니다.

모건스탠리는 Starlink Mobile과 궤도 AI 컴퓨팅이 현재 밸류에이션에 반영되지 않은 옵션 가치라고 평가합니다. 두 사업이 상업화될 경우 SpaceX 연간 반복 매출(ARR) 상단 추정치를 크게 끌어올릴 전망이며, 이 시나리오가 현실화될수록 현재 시가총액 1조 8,000억 달러 대비 상승 여력이 구조적으로 확대된다는 시각입니다. 이 글은 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아닙니다.