NVDA — SPCX exclusive + 신 hyperscalers(SBGX·CRWV·NBIS) NVDA 종속·20x P/E 재평가 논거

Oguz Erkan 분석 상세

Oguz Erkan (재정 관측자)이 오늘 NVDA에 대한 정리:

**Musk의 SPCX-NVDA exclusive 선언**

- 8/5 실적 콜: 'SPCX는 NVDA GPU exclusive 사용'

- 이유: 'Vera 아키텍처가 최고·최고의 AI 컴퓨터'

- Starmind AI 위성 컴퓨트 250 kW

**신 hyperscalers 유사 lock-in 예상**

- SBGX (Cerebras)

- CRWV (CoreWeave)

- NBIS (Nebius)

- 이 3사 모두 NVDA GPU 종속 시나리오

**GPU vs Custom ASIC**

- Custom ASIC 개발: 대규모 고객 기반 필요

- 신 hyperscalers는 고객 기반 부족

- Chip commotion (분산·최적화) 불가

- GPU 구매가 TCO 우위

**시장 함의**

- 인퍼런스 시장 점유율 하락 예상보다 완화

- 훈련 시장 지배 지속

- 20x forward P/E 재평가 논거

왜 이 프레임이 중요한가

1. **8/5 SPCX-NVDA Starmind exclusive의 시장 파급**: 단일 계약이 아닌 신 hyperscalers 전반 lock-in 트리거

2. **NVDA 밸류 상향 논거**: 20x P/E는 인퍼런스 침식 우려 반영·이 우려가 완화되면 재평가 필연

3. **AMD Q2 Data Center +107% (8/5)와 대비**: AMD 매출 급증 있지만 NVDA는 신 hyper lock-in으로 시장 방어

4. **AWS Trainium·GCP TPU의 한계 재확인**: 자체 실리콘 개발은 하이퍼 규모 필요·신 hyper는 접근 불가

어제까지 NVDA 흐름 종합

- **7/28**: SpaceX + NVIDIA Open Secure AI Alliance 창립

- **7/29**: NVDA CDS 사상 최대 (부채 우려)

- **7/31**: Jensen 'xAI 더 못 준 것 유일한 후회'

- **8/3**: Jensen 'Musk AI 3대 축 리더'

- **8/5**: SPCX-NVDA Starmind exclusive·AMD Q2 Data Center +107%

- **오늘**: SPCX + 신 hyperscalers lock-in 프레임

NVDA 대안(AMD) 부상 vs NVDA 신규 시장 lock-in 방어 대립.

신 hyperscalers 각각의 위치

**SBGX (Cerebras Systems)**

- Wafer-scale AI 프로세서 (자체 실리콘)

- 그러나 클라우드 서비스는 NVDA 병행 가능

**CRWV (CoreWeave)**

- NVDA GPU 전용 클라우드 서비스

- 이미 100% NVDA 종속

**NBIS (Nebius)**

- 유럽 AI 클라우드 대안

- NVDA GPU 대량 배치

**공통점**: 하이퍼(AWS·GCP·Azure) 대비 소규모 · Custom ASIC 개발 규모 부족 → GPU 유일 선택

반대 관점

(1) SPCX exclusive는 개별 계약·다른 신 hyperscalers는 다변화 가능, (2) AMD MI400·Google TPU·Trainium 등 GPU 대안 계속 발전, (3) 20x P/E는 이미 프리미엄·재평가 폭 제한, (4) NVDA CDS 사상 최대 (7/29)는 부채 우려 지속.

앞으로 볼 것

(1) SBGX·CRWV·NBIS 실 GPU 채택 확대, (2) NVDA P/E 재평가·시장 반응, (3) AMD MI400 출시·시장 점유율 변화, (4) 자체 ASIC (AWS Trainium·GCP TPU) 시장 침투, (5) NVDA 다음 실적·인퍼런스 매출 세그먼트.