GOOGL Q3 어닝 실망 — 주가 -9% · 2분기 연속 음수 FCF(-$9.1B) · Capex 1년 만에 2배

무슨 일인가요

Alphabet(GOOGL)이 Q3 2026(7~9월) 어닝을 발표했습니다. 매출은 예상과 인라인이었으나 주가 -9% 급락이 나왔습니다.

Q3 2026 실적:

- 매출: $127.6B (+25% YoY, 예상 $128.22B 대비 인라인)

- Google Cloud 매출: $30.7B (예상 $29.15B 대비 +5% 상회)

- Search & Other: $63.4B (예상 $64.99B 대비 -2% 하회)

- YouTube Ads: $11.2B

- EPS: $2.12

- 순이익: $26.5B

- 영업마진: 31.8% (Q2 34%에서 하락)

경영진 코멘트(Management Commentary): 'Google Cloud 매출이 103% 성장했으며 AI 인프라와 AI 솔루션에 대한 강한 수요가 드라이버입니다. TPU 시스템에 대한 수요도 광범위한 고객층에서 강합니다.'

조금만 더 알려드리면

GOOGL 주가 -9% 급락의 핵심은 두 가지입니다.

첫째, 2분기 연속 음수 잉여현금흐름(FCF)입니다. 분기별 FCF 추이:

- Q4'24: +$24.8B

- Q1'25: +$19.0B

- Q2'25: +$5.3B

- Q3'25: +$24.5B

- Q4'25: +$24.6B

- Q1'26: +$10.1B

- Q2'26: -$5.9B

- Q3'26: -$9.1B

둘째, Capex가 1년 만에 2배로 늘었습니다. AI 인프라 투자 확대로 분기 Capex가 급증했고 영업현금흐름은 따라가지 못하고 있습니다.

영업마진은 Q2의 34%에서 Q3 31.8%로 2.2%p 하락했습니다. Search 광고 매출 예상 하회와 마진 압박이 투자자 실망의 핵심이었습니다.

기관·하우스 뷰

골드만삭스는 GOOGL의 Google Cloud +103% 성장은 긍정적이나 Search 하회와 FCF 연속 적자, Capex 급증이 밸류에이션에 부담이라고 봅니다. AI 인프라 투자 사이클이 수익화로 이어지기까지 영업마진 전망을 하향 조정했습니다.

모건스탠리는 GOOGL Cloud가 AWS·Azure에 비해 AI 수요를 빠르게 흡수하고 있다는 점은 긍정적이나, Search 광고의 구조적 둔화 우려와 Capex 부담이 단기 주가 회복을 제한할 것이라는 전망을 유지합니다. 두 집의 시각을 합산하지 않고 각각의 전제 위에서 봅니다.