한장요약 2026-10-26 — 합병 Kalshi 70% · META FCF 첫 적자 · Cybercab 970대 F1 신기록 · FSD 수요>생산 · TSLA P/E 244.5배

오늘의 큰 그림

오늘 가장 큰 흐름은 Tesla-SpaceX 합병의 시장 확률화입니다. Kalshi 예측시장이 2028년 전 합병 성사 확률을 70%로 집계했습니다. 동시에 Brad Gerstner(Benchmark Capital)는 CNBC에서 SpaceX가 Tesla를 $420~$550에 현금 인수하는 시나리오를 제시했습니다. 독립위원회 대등합병과는 다른 구도이며, 어느 쪽도 확정은 아닙니다.

Tesla FSD 수요 측면에서도 새로운 데이터가 나왔습니다. 머스크가 FSD에 대한 수요가 생산을 '상당한 격차'로 초과한다고 직접 인정했습니다. 오스틴 F1 예선에서 Cybercab 목격 1,250건(역대 최다), 무인 비율 92.7%가 이를 현장에서 확인합니다. 텍사스 DMV 기준 전체 Tesla 로보택시는 970대로 웨이모(1,207대)와의 격차를 좁히고 있습니다.

META는 2012년 상장 이후 처음으로 분기 잉여현금흐름(FCF)이 -$1.2B으로 마이너스를 기록했습니다. AI 자본지출 $34.9B이 영업현금흐름을 초과한 결과입니다. 매출 $64.6B(+26%), adj EPS $7.40은 컨센서스를 웃돌았습니다. 연간 capex 가이던스는 $135~145B으로 상향됐습니다.

SpaceX는 GPU 구매용으로 $40B 부채 조달을 완료하고, 200개 이상 네오클라우드가 붕괴 예정인 가운데 GPU를 헐값에 흡수해 13GW 컴퓨트 확보 경로가 열리고 있습니다. Beth Kindig에 따르면 GB300(블랙웰울트라)을 월 20만 대 이상 온라인에 올릴 예정입니다. Starlink 구독자는 1,360만 명으로 전년 대비 89% 증가해 SpaceX 신용등급을 뒷받침합니다.

TSLA는 P/E 블렌드 244.5배(GNG 기준)에 거래 중이며, 10년 정상 P/E 148.1배 대비 65% 프리미엄입니다. GNG Custom FV는 현재가 $372와 일치합니다. EPS CAGR(FY25~27E) 18.5%와 합병 잠재력이 프리미엄의 근거로 거론됩니다.

투자 시사점

합병 Kalshi 70%는 시장이 이미 합병을 기본 시나리오로 반영하고 있다는 신호입니다. 미결인 것은 합병 구조(대등합병 vs 인수)와 가격입니다. TSLA 주주는 어느 쪽에서도 프리미엄을 받는 구도이지만, SPCX 주주는 자금 조달 부담을 짊어집니다.

META FCF 적자는 AI 투자 사이클이 현금 소비 단계임을 보여줍니다. FCF 마이너스가 일회성이냐 2027년까지 지속되냐가 다음 체크포인트입니다. MSFT·GOOGL(10/28)·AMZN(10/29) 어닝에서 빅테크 AI capex 방향성이 추가 확인됩니다.

Tesla FSD 수요가 생산을 초과하는 현 구도에서 생산 램프업 속도가 단기 주가 모멘텀의 핵심입니다. Cybercab 신도시 확장과 오스틴 무인 비율 93% 달성은 FSD 성숙도 체크포인트를 잇달아 통과 중입니다.