NVDA Neocloud 수주 잔량 — 계약 $67.7B(783K GPUs) · 2027E 업사이드 $216B(2,323K GPUs)

무슨 일인가요

Deutsche Bank 리서치가 NVDA Neocloud 고객사별 GPU 수주 잔량을 정리한 분석 자료가 공개됐습니다. 현재 계약 기준(Contracted, exiting 2026E)과 잠재 계약 포함 업사이드(Upside, exiting 2027E) 수치가 함께 제시됐습니다.

현재 계약 기준(2026년 말):

- 총 GPU: 783K대

- 평균 임대 단가: $9.88/hr

- 연간 매출: $67,706M($67.7B)

- 컴퓨팅 용량: 1,395MW

- MW당 수익: $49M

주요 고객별 현황:

- Customer #1(대형 AI 기업): H100 150K + H200 50K + GB200 125K + GB300 110K = 435K GPU, $28.2B 매출, 700MW

- Google: GB300 110K, $11.46/hr, $11.0B 매출, 220MW

- Customer #2: GB300 110K, $13.90/hr, $13.4B 매출

- Customer #3: GB300 110K, $13.80/hr, $13.3B 매출

- Reflection AI: GB300 18K, $11.74/hr, $1.8B

2027년 말 업사이드(잠재 계약 포함):

- 총 GPU: 2,323K대

- 평균 임대 단가: $10.62/hr

- 연간 매출: $216,100M($216.1B)

- 컴퓨팅 용량: 4,475MW

조금만 더 알려드리면

GB300의 임대 단가가 $13.70~$13.90/hr로 가장 높습니다. GB300은 NVIDIA Blackwell 아키텍처 최신 버전으로 AI 추론과 학습 양면에서 이전 세대 대비 성능이 크게 향상됐습니다. 높은 단가에도 불구하고 Google·Customer #1·#2·#3이 모두 GB300을 대량 주문한 것은 ROI 기준 프리미엄 지불이 정당화되는 성능 격차를 보여줍니다.

783K GPU 계약 잔량에서 Customer #1이 435K(55%)를 차지합니다. 이 기업은 H100·H200·GB200·GB300을 혼합 도입하며 NVDA 전 세대 GPU 라인업을 동시에 운용하는 유일한 고객입니다. 업계에서는 이 고객이 SpaceX/xAI, Microsoft, 또는 다른 대형 AI 기업 중 하나일 것으로 추정합니다.

2027년 말 업사이드 $216B는 2026년 계약 $67.7B 대비 3.2배입니다. 잠재 계약 1,540K GPU 물량이 현실화되는 속도가 NVDA 실적 성장의 핵심 변수입니다.

기관·하우스 뷰

Deutsche Bank는 이 수주 잔량 데이터를 바탕으로 NVDA의 Neocloud 사업이 2026~2027년 고성장 사이클을 지속할 기반이 충분히 갖춰졌다고 평가합니다. 계약 $67.7B는 이미 확정된 수익 파이프라인이며 잠재 $148B는 추가 성장 여지를 보여줍니다. GB300 단가 프리미엄이 유지되는 한 NVDA 데이터센터 마진도 견조할 것으로 전망합니다.

골드만삭스는 NVDA Neocloud 고객사 다변화를 긍정적으로 봅니다. Customer #1 편중에서 Google·Customer #2·#3·Reflection AI 등 다수 고객으로 수요가 분산되며 공급 계약 안정성이 높아지고 있습니다. 단일 고객 의존도가 낮아질수록 매출 가시성이 높아져 밸류에이션 디스카운트 요인이 줄어든다는 분석입니다. 두 집의 시각을 합산하지 않고 각각의 전제 위에서 봅니다.